自今年1月25日以来，棕榈油期价持续下跌，其中1709合约自高点6184元下跌至2月24日的低点5552元，下跌了632元，跌幅高达10.2%，这么大的跌幅表明国内油脂市场的供需状态发生了根本性的变化。

　　供应方面

　　2015年厄尔尼诺气候给东南亚国家带来炙热天气，影响油棕树果实并降低产量，截至今年1月，马来西亚棕榈油产量已连续4个月下降，从去年9月的171.5万吨降至127.6万吨，降幅高达25.6%，棕榈油价格也相应的从去年8月初一直上涨到今年1月底，但是目前厄尔尼诺现象的影响力已大大减弱，市场普遍预计今年棕榈油产量有望改善。

　　目前市场的预计是2017年全球棕榈油产量增长11%，即从上年的5830万吨增至6500万吨，其中马来西亚的产量将反弹至1950-1985万吨，高于去年的1730万吨，而印尼棕榈油产量预计将在3300-3400万吨，也高于去年的3000万吨水平。

　　需求方面

　　作为全球最大的棕榈油消费国--中国，目前处于油脂消费淡季，并且国内油脂现货面临庞大的库存压力。

　　先来看消费数据，马来西亚2月份棕榈油出口量比上月减少12到14%，这表明全球最大的棕榈油消费国--印度和中国的需求正在下降，市场预计今年印度植物油进口量可能从去年的1473万吨降至1430万吨，中国海关数据显示，今年1月国内进口棕榈油53.5万吨，环比下降14.4万吨，降幅21.2%。

　　再看库存数据，截至今年3月6日当周，中国主要港口棕榈油库存为55.9万吨，较去年11月22日的低点23.35万吨上升了32.55万吨，增长139.40%，创去年5月31日以来新高。

　　另外，棕榈油市场正面临美国和南美大豆丰产带来的沉重压力，2月份中国大豆进口量为554万吨，较去年同期增长23%，创2010年以来的同期最高进口规模，中国大豆进口增长将增加国内豆油的产量，进而挤压棕榈油的进口需求。

　　近期棕榈油价格有所反弹，笔者判断这主要是由于过去四周的跌势过猛，技术指标上有反弹的需求。

　　另外马来西亚令吉汇率从2月24日的低点4.4370贬值到3月3日的4.4520，基本上与棕榈油价格反弹的时间点相吻合，本货的贬值提振马来西亚棕榈油出口竞争力，对棕榈油价格有一定的支撑作用，笔者分析发现同一时期的原油价格下跌是导致令吉汇率下跌的主要因素。

　　市场担忧马来西亚经济因油价下跌而疲弱，不过石油虽然是马政府的主要收入来源，但其占财政收入的比重已从2009年的41%大幅下降到仅占14%，因此令吉汇率进一步贬值的空间或许不大。

　　事实上，令吉汇率自今年1月4日的高点4.4970开始下行，整体仍处于升值态势，这不利于棕榈油价格的进一步反弹，另外原油的下跌也将制约印尼的生物柴油增产进度，从而降低棕榈油在生物柴油行业的消费。

　　从市场量价关系来看

　　本轮下跌具有量增价跌的特点，数据显示，棕榈油1709合约从1月25日开始步入下跌行情，其持仓量刚好也是从当天的不足16万手一路增长，至3月8日收盘增加至42.6万手，增幅166%。

　　从棕榈油期货日线走势图上看

　　目前期价仍处于20日均线的压制，均线系统呈向下发散态势，空头格局较为明显。

　　总的来说

　　国内棕榈油市场供需两弱的格局很难在较短的时间内扭转，其价格也将逐渐趋弱，从月线级别的走势上来，笔者预计国内棕榈油远月(1709合约)期价将跌至5300元/吨左右，上方压力在5830元/吨附近。