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　　增产周期来临

　　8月以来，由于马来西亚棕榈油产量及库存不及预期，带动棕榈油价格持续走高，而国内棕榈油库存长时间处于低位也推升了本轮涨势。但随着天气开始转凉，棕榈油需求将持续减少，而马来西亚棕榈油产量将逐渐恢复，市场整体供需格局仍然较差，低库存因素支撑价格但难以推动棕榈油价格持续创出新高。因此，预计短期内棕榈油继续上行空间有限。

　　库存处于低位，支撑短期油脂价格

　　由于此前国内外棕榈油持续倒挂，上半年我国棕榈油进口总量为近十年以来最低。海关数据显示，2016年1—8月进口总量为183万吨，2015年同期进口量接近265万吨。受此影响，国内棕榈油库存自4月初的97.1万吨下降至不足30万吨，创近几年以来的较低水平。虽然6月下旬以来，棕榈油进口利润持续打开，国内买船增加，但由于商检变严，通关延长，进口货源并未及时流通到市场，截至9月底，棕榈油库存仍不足30万吨，支撑短期油脂价格。

　　图为棕榈油月度进口

　　冬季需求疲弱

　　随着冬季到来，马来西亚棕榈油进入增产周期，而国内由于气温下降，棕榈油消费将会明显减弱，低库存很难如前期一样带动棕榈油价格创出新高。最近公布的船运调查机构TTS的数据显示，马来西亚9月1—25日棕榈油出口为111万吨，较8月同期下降15%。而与出口销售相对应的是，8月马来西亚棕榈油产量回升至170万吨，虽然增产程度不及预期，但已经有迹象表明棕榈油产量重回增产周期当中，远期供需情况相较于9月合约将会出现明显改善，价格进一步上行空间有限。

　　现货跟涨相对缓慢，上行空间有限

　　而考虑到近期期货盘面的价格走势，国内棕榈油受国内低库存支撑，涨势明显强于外盘。但近期价格上涨过程中现货价格跟涨明显有限，期现基差开始收窄，显示出现货市场态度相对谨慎。而考虑到1609合约最后收盘价格在6200元/吨，预计1701月合约价格很难达到6000元/吨上方，结合近期走势判断，棕榈油5800元/吨一线见顶的概率较大。

　　综上所述，相对较强的基本面将带动棕榈油1609合约最终收于6200元/吨一线，而1701月合约面临着棕榈油增产和消费淡季的双重压力，上行空间明显受限。而短期内棕榈油仍在炒作的前期低库存题材，随着进口利润的再次出现而受到挑战，因此预计棕榈油短期大概率出现见顶行情。

　　操作策略：5750—5800元/吨一线抛空棕榈油1701合约。

　　止损价位：5850元/吨。

　　目标区间：5300—5350元/吨一线。

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