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　　马来西亚棕榈油7月报告显示，马来西亚毛棕榈油产量环比增长3.5%至158.5万吨，同比下降12.65%，产量增加低于市场预期，马棕油库存意外的反季节性下降，较上月的178万吨小幅回落0.2%至177万吨，原因主要是马棕油的产量增幅不大，加上马棕油出口季节性恢复超出预期，7月出口环比上升21.2%至138万吨，出口的季节性恢复叠加产量不及预期对价格也带来支撑。

　　数据公布之后，BMD棕榈油上涨至近两个月来高点，由于市场早有反应，隔日即触顶回落，国內连棕油01合约在逼近前期震荡区间顶部位（5364）后遇阻掉头，周四一根大阴线抽刀断水，宣告连棕阶段性的上涨行情已经见到天花板。未来随着马棕增产周期的到来，库存有望快速回升，期价承压回落是大概率事件。

　　马棕油未来供给压力明显

　　据了解，2016年7月份马来西亚棕榈油产量较上月增加3.5%至158.5万吨，相比2015年同期产量181.5万吨，同比下降12.7%，2014年同期产量为166.6万吨，同比下降4.9%，因去年的厄尔尼诺现象影响了棕榈油的单产。根据历年马来西亚棕榈油月度产量的统计可以看出，8-10月是马来西亚棕榈油年内的高产期，在全年的产量中占到30%。未来马棕油产量难以达到往年同期水平，但是相较于今年7月会大幅增产，未来供给端的增产将会成为棕榈油不能承受之重。

　　国内市场需求难以持续

　　根据MPOB局统计数据显示，马棕油7月份出口为1384220吨，较上月1141673吨增加21.2%，较去年同期1609902降14%，远高于预期。周三船运机构ITS统计，8月1-10日马棕油出口456481吨，环比增加17.8%，但是需求端的利好难以持续，马棕油未来3个月进入年度高产期，由图2可看出近几年8-10月马棕油的月度平均库存远高于年内月度平均库存，未来产量超过出口的增量将成为库存上升的主导因素。反观国内市场，由于棕榈油进口有利润，国内贸易企业采购积极，后期到港量将继续增加，根据船期统计，8月到港量将会剧增至50万吨以上，9月份在40-45万吨左右。棕榈油短期库存处于低位，但是呈现上升的态势。随着到港量的逐渐增加，棕榈油库存拐点来临，预计阶段性的利好难以支持棕榈油价格持续上涨，未来几个月豆油的消费增量较为明显，棕榈油的消费旺季仅限在夏季，可以判断棕榈油短期已经基本见顶，未来的格局将是震荡下行。

　　前期拍卖菜油陆续进入市场流通，将在9月之前全部出库，据悉之前国储菜油只是暂停拍卖三个月，后期仍将重新启动拍卖，这对于基本面本就偏空的棕榈油来讲无疑是雪上加霜。

　　美豆单产上调将拖累油脂

　　美豆城门失火，恐殃及池鱼。美国政府气象预报机构周四调降“拉尼娜”现象在未来数月出现的概率，“拉尼娜”10月出现的概率较大，拉尼娜秋冬季形成的概率维持在55-60%。目前市场预期美豆单产将上调，旧作期末库存降低，新作期末库存上升，总体报告偏空，而国内豆类市场一直视美豆为风向标，美豆的一举一动都会传导至国内豆类市场。美豆丰产在望，盘面或出现大幅下跌，国内油脂反弹将告一段落，考虑到棕榈油后期供给端的利空风险、豆棕价差过小（350元/吨）及国内需求难以持续配合，后市棕榈油价格恐将承压下行。

　　综上分析，笔者认为马棕油在未来产量持续增长的背景下仍将长期压制马棕油价格，美豆报告不出意外将利空豆类市场，并拖累国内外油脂价格。目前国内豆油库存快速回升，菜油抛储也给市场注入压力，在棕榈油终端需求期望不大的情况下，伴随到港量的剧增，库存拐点将出现，预计后期连盘棕榈油逐步回落的概率较大，其中1701合约短期有望见顶，建议可考虑轻仓空单操作，1609合约由于接近交割月不建议参与。（特约撰稿人田亚雄，文章来自农产品期货网独家原创）